（来源：国金证券研究所）
摘要
中药：前三季度及Q3总体业绩均承压，尤其是OTC端受流感发病率较弱、渠道去库存、零售行业整合等因素影响，承压更明显。后续展望来看：
院外：流感发病率继续明显下行的压力较小，叠加库存消化、部分产品效期陆续结束，流感相关OTC中成药产品有望向好。
院内：基药目录有望更新，建议关注有入选新版基药目录潜力产品的公司。
药店：前三季度及Q3总体业绩改善，Q3多家公司收入端回暖，降本增效成果继续彰显。短期扩张放缓，但部分公司现金流充沛，未来仍有望通过并购等扩大市占率。非药调改逐步推进，非药有望成为潜在的重要利润增量。
医疗服务：严肃医疗受DRG/DIP与医保控费影响，消费医疗终端需求仍待复苏，整体来看25Q3业绩普遍承压。
中药：院外关注品牌力强的低估值优质资产；院内关注基药目录更新的潜在受益标的；红利资产仍值得重视。
药店：建议关注降本增效成果显著、盈利能力向好的公司。
医疗服务：整体板块估值有望受盈利改善和政策预期边际转暖带动。
风险提示
集采执行进展不及预期、院外复苏不及预期、研发进展不及预期、国内外政策风险、并购整合不及预期的风险等。
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目录
01 中药：业绩短期承压，未来发展有望向好
02 药店：边际继续改善，降本增效成果显著
03 医药流通：业绩仍有承压，期待后续改善
04 医疗服务：板块业绩承压，终端需求有待复苏
05 风险提示
正文
01 中药：业绩短期承压，未来发展有望向好
02 药店：边际继续改善，降本增效成果显著
03 医药流通：业绩仍有承压，期待后续改善
04 医疗服务：板块业绩承压，终端需求有待复苏
05 风险提示
